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里昂证券:中概股增势强劲 电商及广告行业前景乐观

科技资讯  2017年9月2日 16:42  来源:新浪科技
摘要:新浪科技讯北京时间9月2日下午消息,里昂证券发布最新研究报告指出,中国互联网板块今年以来增势强劲,这一大幅上涨的动力来自盈利增加。阿里巴巴、微博、陌陌、汽车之家和58同城股价今年以来已经翻番。里昂证券对电子商务和广告企业态度乐观,对游戏和内容领域态度谨慎。

  新浪科技讯 北京时间9月2日下午消息,里昂证券发布最新研究报告指出,中国互联网板块今年以来增势强劲,这一大幅上涨的动力来自盈利增加。阿里巴巴、微博、陌陌、汽车之家和58同城股价今年以来已经翻番。里昂证券对电子商务和广告企业态度乐观,对游戏和内容领域态度谨慎。

  以下为报告主要内容:

  中国互联网板块今年以来累计上涨68%,跑赢MSCI中国指数22%。这一大幅上涨的动力来自盈利增加,而非估值提升。多数企业第二季度业绩超出市场预期。我们对电子商务和广告企业态度乐观,对游戏和内容领域态度谨慎。估值依然合理,大市值公司尤其如此。我们的首选是阿里巴巴、京东和腾讯,其次是是百度和微博。

  今年至今表现强劲,主要受到盈利增加的驱动

  中国互联网公司股价大幅上涨,整个板块今年以来涨幅达到68%,跑赢MSCI中国指数22%。阿里巴巴、微博、陌陌、汽车之家和58同城股价今年以来已经翻番。

  除了汽车之家和腾讯外,这一强劲表现主要源自盈利增加,而非估值提升。

  多数中国互联网公司第二季度业绩表现强劲,第三季度营收指引稳固,尤其是电商和广告公司。阿里巴巴、腾讯、百度、汽车之家和58同城超预期幅度最大。网易、唯品会和中通令人失望。

  优先选择电商和广告公司

  电子商务竞争已经加强,市场领头羊攻城拔寨。

  阿里巴巴是龙头,营收和利润率第二季度均超预期。我们认为,该公司可能会继续超出2018年的业绩指引,动力源自强劲的用户增长、推荐效果的提升、B2C交易总额的加速增长以及新的统一营销平台的推出。阿里巴巴计划增加开支,但利润率可能仍会超出指引。

  京东第二季度营收远超指引,2017年利润率上升至0.5至1.5%。阿里巴巴发布业绩后,市场对利润率的担心导致其股价回调6.5%。我们认为京东采取了正确的战略来加速交易总额的增长速度。随着用户的增长,利润率可能在第三季度反弹。凭借强劲的营收增长,京东应该能实现2017年的利润率指引。

  百度第二季度的强劲利润率反弹出人意料。随着广告主的重新增加促进搜索业务的复苏势头延续,这一优异表现可能还会继续下去。新的百度应用整合了更好的搜索和信息流来驱动流量。信息流可能在第四季度带来显著贡献。爱奇艺在原创内容制作方面处于领先地位。由于百度大幅降低了糯米的补贴,最近还出售了百度外卖,因此利润率的表现也可能带来惊喜。

  对内容和游戏保持谨慎

  腾讯移动游戏应该会在第三季度继续保持强劲,主要源自季节性因素,而由于推荐功能的改进和广告投放的增加,其广告业务也可能带来惊喜。

  网易移动游戏势头减弱。虽然市盈率估值在业绩发布后已经下降,但基本面还可能带来进一步的下行风险。市场普遍预计该公司至少要在2017年底之前推出一款成功的新游戏。

  直播业务势头放缓。陌陌和欢聚时代第二季度营收都有所增加,但主要源自ARPU(每用户平均收入)的提升,但付费用户数量却环比持平。

  多数内容和娱乐企业(比如网易、陌陌和欢聚时代)第二季度利润率都有所收窄,原因在于内容和营销成本的双双上涨。

  大市值公司估值合理

  我们偏向大市值公司,他们的估值更具吸引力。板块估值较为合理,按照non-GAAP(非美国通用会计准则)计算,对应2018年的市盈率为27.8倍,预计3年每股收益复合年增长率为25.7%,即PEG(市盈率相对盈利增长比率)为1.1倍。

  我们认为阿里巴巴估值依然最具吸引力,对应2017年市盈率为25.7倍,预计3年市盈率复合年增长率为26%。除去云计算及其持有的蚂蚁金服股权,该股对应2019年市盈率为22倍。

  我们认为京东的回调反应过度。利润率可能在第三季度反弹。0.9倍的市销率很有吸引力。我们认为合理市销率应为1.2倍。

  百度的复苏可能继续带来惊喜。该股对应2018年的市盈率为24.5倍,预计每股收益复合年增长率为24%。

  腾讯获得了估值溢价,对应2018年的市盈率为32.6倍,预计3年每股收益复合年增长率为24%。然而,除去云计算和互联网金融业务,该股对应2018年的市盈率为27倍。

  微博受益于移动/视频娱乐的结构化趋势,利润率也可能因为其广告商业模式而进一步扩大。我们上调目标价至122美元。